חודש אוקטובר 2025 התאפיין במומנטום חיובי חזק ורחב בשוקי המניות המפותחים, במידה רבה הודות להקלות מוניטריות נוספות בארצות הברית וליציבות מפתיעה בתוצאות הרבעון השלישי . הדומיננטיות של רווחי החברות האמריקאיות והפחתת הריבית השנייה מצד הפדרל ריזרב (הפד) יצרו תנאי מימון נוחים והגבירו את התיאבון לסיכון באופן גלובלי.
סיכום מגמות עיקריות
המגמה העולמית המרכזית הייתה מהפך חיובי, כאשר שוקי המניות בארה”ב, אירופה וישראל רשמו עליות נאות. בארה”ב, מדד נאסד”ק הטכנולוגי הוביל את העליות, תוך שהוא מושך אחריו את המדדים הרחבים.
הקלה מוניטרית משמעותית התרחשה בארה”ב, כאשר הפד ביצע את הורדת הריבית השנייה שלו מזה חודשיים, מה שהוריד את הריבית האפקטיבית המשולמת על יתרות חובה לרמה של 4.00% החל מ 30 באוקטובר. צעד זה סיפק תמיכה קריטית לשוקי האג”ח והמניות כאחד.
בישראל, האירוע הדרמטי ביותר היה חתימה על הסכם הפסקת האש והחזרת החטופים בעזה שנכנס לתוקף ב 10 באוקטובר. התפתחות זו סיפקה רוח גבית משמעותית לבורסה בתל אביב והפחיתה דרמטית את פרמיית הסיכון הגיאופוליטי המקומית.
בניגוד למגמה המעודדת בשווקים המפותחים, אסיה הציגה תמונה מפוצלת: סין היבשתית (מדד שנחאי) שמרה על יציבות עם עלייה מתונה של 0.53%, בעוד הונג קונג (האנג סנג) חוותה נסיגה חדה של 5.06%, מה שמעיד על פגיעות גיאופוליטית מחודשת הקשורה למתיחות הסחר בין ארה”ב לסין.
בגזרת הסחורות, הזהב בלט כנכס מקלט חזק. מחירו זינק ב3.42% בחודש והתקרב לרף 4,000 דולר לאונקיה. לעומת זאת, הנפט הגולמי נחלש, וירד ב 1.46% ל60.88 דולר לחבית, על רקע חששות מאספקה גלובלית גבוהה יותר וחולשת ביקוש.
ישראל:
תנופה מאופקת על רקע רגיעה גיאופוליטית וציפיות להורדת ריבית
הבורסה בתל אביב שמרה על מומנטום חיובי באוקטובר, אף כי מתון יותר בהשוואה לעליות החדות שנרשמו בספטמבר. שוק המניות המקומי המשיך להציג ביצועי יתר משמעותיים בהשוואה גלובלית.
ביצועי מדדי מניות (אוקטובר 2025)
- מדד ת”א 35 עלה ב 2.0%.
- מדד ת”א 125 עלה ב 2.10%.
- מדד ת”א 90, המייצג את המניות הבינוניות, רשם ביצועי יתר משמעותיים עם עלייה של 4.1%.
המדדים המרכזיים ממשיכים להציג תשואה מצטברת גבוהה במיוחד, של למעלה מ 35% מתחילת שנת 2025.
הגורם הגיאופוליטי והסנטימנט
האירוע המכונן שסיפק רוח גבית חיובית בשוק המקומי היה חתימת הסכם הפסקת האש בעזה וחזרת החטופים ב 10 באוקטובר. הסנטימנט התחזק דרמטית, והמשקיעים תמחרו שיפור בסביבה הביטחונית והחזרת נורמליות לפעילות הכלכלית.
הבורסה הגיבה בעלייה חרף נתוני צמיחה חלשים יחסית שנרשמו ברבעון השני (התכווצות בקצב שנתי של 4% עקב פגיעת המלחמה). ניתוח זה מוכיח כי עבור המשקיעים המקומיים והזרים, הפוליטיקה גוברת על הכלכלה. השוק מתמחר בראש ובראשונה סוף לחימה ותשואה ל”יום שאחרי”, כשהצמיחה הכלכלית הופכת משנית לאופטימיות הביטחונית.
הראלי בבורסה הונע בעיקר על ידי רכישות נטו של קרנות מחקות (סל ופתוחות) בהיקף של כ-2.9 מיליארד שקל באוקטובר. ההסבר לכך הוא כי השחקנים המוסדיים הגדולים עדיין מציגים זהירות, ואת העליות מובילים בעיקר קרנות פסיביות ומשקיעים פרטיים.
המאבק המוניטרי של בנק ישראל
הוועדה המוניטרית של בנק ישראל הותירה את הריבית על כנה (4.5%), בהחלטה שפורסמה בסוף ספטמבר. זוהי יציבות ריבית ממושכת המתרחשת במקביל להפחתות ריבית בארה”ב.
אוקטובר התאפיין בהפתעה חיובית עם פרסום מדד המחירים לצרכן בישראל, שהיה נמוך משמעותית מהתחזיות. יתרה מזאת, לראשונה מאז ספטמבר 2014, סעיף הדיור במדד נותר ללא שינוי חודשי. כאשר האינפלציה השנתית מתמתנת (הייתה 2.9% באוגוסט), הריבית הריאלית בישראל עומדת כרגע על כ 2%. פער זה, בין ריבית בנק ישראל (4.5%) לבין ריבית הפד (4.00%) והאינפלציה המרוסנת, יוצר את מה שניתן לכנות “מלכודת הריבית הריאלית”. השוק (אג”ח ומניות) מתמחר כמעט בוודאות הורדת ריבית קרובה מצד בנק ישראל. אם בנק ישראל ימשיך במדיניותו הנוכחית ולא יבצע את ההקלה המוניטרית המצופה, הדבר עלול להוביל לתמחור מחדש ולתנודתיות שלילית בשווקים המקומיים.
ארצות הברית:
שיא חדש בעוצמת הרווחים וחשש מתמחור יתר
וול סטריט סיכמה את אוקטובר עם עליות חזקות, המבססות את ציפיות ה”ראלי של סוף שנה”. מדד הנאסד”ק הטכנולוגי רשם את הזינוק החודשי החד ביותר ועלה ב 4.78%, כאשר מדד S&P 500 עלה ב 2.3% ומדד דאו ג’ונס ב 2.5%. עליות אלו מונעות על ידי ביצועי יתר של מניות טכנולוגיה גדולות, כגון אמזון, שזינקה 9.6% לאחר פרסום תוצאות רבעוניות חזקות.
עונת דוחות Q3 2025 תמונת מצב
עונת הדוחות של הרבעון השלישי סיפקה נתונים חזקים מהצפוי. 83% מחברות S&P 500 שדיווחו על תוצאותיהן, דיווחו על רווחים מעל הערכות האנליסטים. נתון זה הוא גבוה מאוד.
השלכות התמחור והסיכון
העליות המרשימות העלו את מכפיל הרווח החזוי של מדד S&P 500 לרמה של 22.8. תמחור זה גבוה משמעותית מהממוצע לחמש השנים האחרונות ,מכפיל גבוה זה אומר שהשוק מתמחר צמיחת רווחים עתידית חזקה מאוד.
כאשר משלבים את התמחור הגבוה עם ההתמתנות בגודל ההפתעה ברווחים של Q3, ההערכה האנליטית היא שהשוק האמריקאי אינו מתומחר לשלמות ומותיר מרווח טעות אפסי. אם הצמיחה הכלכלית תואט על ידי הריבית (אשר ירדה אמנם, אך עדיין גבוהה בהשוואה היסטורית) או אם דוחות Q4 יאכזבו, התמחור הנוכחי מגביר באופן משמעותי את הסיכון לירידות חדות לקראת סוף השנה.
אירופה:
עמידות מפתיעה על רקע שיפור סנטימנט
שוקי המניות האירופיים הפגינו עמידות מרשימה באוקטובר, בהמשך למגמה החיובית של ספטמבר. מדד Stoxx Europe 600 עלה בכ 2.46% במהלך החודש. מדד EU50, המייצג את המניות המובילות בגוש האירו, עלה ב 1.43% ונסחר אף הוא בקרבת שיא היסטורי.
העלייה נתמכה על ידי שיפור בסנטימנט הכלכלי הפנימי: מדד הסנטימנט הכלכלי בגוש האירו עלה ב 1.2 נקודות ל 96.8 באוקטובר. עלייה זו נבעה בעיקרה משיקום האמון בתעשייה, במגזר הבנייה ובמגזר הקמעונאי.
עם זאת, הבנק המרכזי האירופי (ECB) נותר על ריבית שיא ללא הורדות, למרות שהאינפלציה בגוש האירו התמתנה לרמה שנתית של 2.2% בספטמבר. מגמה זו מצביעה על מרווח תמחור בין המדיניות המוניטרית האדוקה של ה ECB לבין הציפיות בשוק ההון. הראלי באירופה הושפע אפוא משמעותית מהזרמה גלובלית של ליקווידיות, שנוצרה עקב הפחתות הריבית של הפד בארה”ב, ופחות מפעולת הקלה מוניטרית עצמאית של ה ECB. זה מותיר את הכלכלה האירופית עם שיפור בסנטימנט, אך עדיין תחת מדיניות מוניטרית מגבילה, ואף עם סיכונים פנימיים כגון אי ודאות פוליטית בצרפת ועיכובים ברפורמות בגרמניה.
אסיה (סין והונג קונג):
היפוך מגמה גיאופוליטי
השווקים האסייתיים הפגינו פיצול משמעותי באוקטובר.
סין היבשתית
מדד שנחאי קומפוזיט עלה באופן מתון ב 0.53%. הראלי החזק של הרבעון השלישי התמתן, אך עדיין משקף עוצמה מצטברת, עם תשואה של 20.87% מתחילת שנת 2025. ה PBOC (הבנק המרכזי של סין) ממשיך במדיניות של הקלה הדרגתית, ככל הנראה על רקע דפלציה קלה, מה שתומך ביציבות המאקרו בסין היבשתית.
הונג קונג (האנג סנג)
מדד האנג סנג (HK50) חווה ירידה חדה ובלתי צפויה של 5.06% באוקטובר. זוהי ירידה משמעותית שמפסיקה את המומנטום החזק שנרשם בספטמבר. למרות הנסיגה החודשית, המדד שומר על תשואה מצטברת גבוהה של 26.33% מתחילת השנה.
ירידה זו בהונג קונג מקושרת לעליית סיכון גיאופוליטי מחודש: חידוש המתיחות הכלכלית בין ארה”ב לסין. איום הנשיא טראמפ בהטלת מכסים גבוהים על סחורות סיניות הוביל לעליית חששות מפני “ניתוק כלכלי” מחודש. הונג קונג, כמרכז פיננסי בינלאומי המושפע ישירות מזרימת הון וסחר גלובלי, רגישה במיוחד למתיחות זו, בעוד שוק שנחאי (היבשתי) נותר מבודד יותר באופן יחסי. התנודתיות בהונג קונג מסמנת את סיומו של “ירח הדבש” הגיאופוליטי של הרבעון השלישי.
טבלת תשואות מדדים מרכזיים (אוקטובר 2025) ותשואה מצטברת שנתי
| מדד / נכס | תשואה חודשית (אוקטובר 2025) | תשואה מצטברת (YTD 2025) |
| ת”א 35 | +2.0% | למעלה מ-35% |
| ת”א 125 | +2.10% | למעלה מ-35% |
| S&P 500 | +2.3% | 16.35% |
| נאסד”ק (Nasdaq Composite) | +4.7% | 23.06% |
| סטוקס 600 (Stoxx Europe 600) | +2.46% | 11.99% |
| האנג סנג (Hong Kong – HK50) | -5.06% | 26.33% |
| שנחאי קומפוזיט (Shanghai Composite) | +0.53% | 20.87% |
| נפט גולמי (WTI) | -1.46% | -12.39% |
| מחיר זהב | +3.42% | 46.08% |
שוקי האג”ח והמדיניות המוניטרית הגלובלית
ארצות הברית: הפד ממשיך בהקלות
הפדרל ריזרב המשיך בנתיב ההקלה המוניטרית שפתח בספטמבר. ב 29 באוקטובר הוחלט על הורדת הריבית . החלטה זו מגיעה על רקע סימני האטה בשוק העבודה (אבטלה ב 4.3% באוגוסט) והתמתנות האינפלציה השנתית (2.9% באוגוסט).
התנועות בשוק החוב הממשלתי שיקפו את הציפיות להקלות נוספות: תשואת אג”ח ממשלתי ארה”ב ל 10 שנים ירדה קלות, ונסגרה על 4.08% ב 31 באוקטובר. שוק האג”ח מתמחר הורדת ריבית נוספת עד סוף השנה ו 3 נוספות בשנת 2026 עד לרמה של כ 3%.
שוק החוב הקונצרני (ארה”ב)
אחת האינדיקציות החזקות ביותר לאופטימיות בשוק האשראי היא צמצום מרווחי האג”ח הקונצרני. מרווחי האג”ח הקונצרני בארה”ב המודדים את פרמיית הסיכון מעל האג”ח הממשלתיות, הצטמצמו לרמה נמוכה של 0.75% בסוף אוקטובר.
צמצום זה במרווחים, המהווה שינוי שנתי של 8.54%-, מהווה אישור לאופטימיות האשראי. הדבר מראה כי המשקיעים מעריכים שהסיכון לפשיטת רגל והסיכון הכלכלי נמוכים מאוד.
שוק האג”ח הישראלי
שוק האג”ח המקומי רשם חודש חיובי נוסף, הנתמך על ידי ירידת התשואות הגלובלית והפתעת מדד המחירים המקומי הנמוך מהצפוי.
תשואת האג”ח הממשלתי השקלי ל 10 שנים עמדה על כ 3.905%. באופן בולט, אגרות החוב השקליות הארוכות של הממשלה בלטו לחיוב ועלו במהלך החודש בכ 2.5%. עלייה כה חדה במחירי אג”ח ממשלתי שקלי ארוך (וירידה מקבילה בתשואותיהן) משקפת בבירור שהשוק משוכנע שסבב הורדות ריבית על ידי בנק ישראל נמצא ממש מעבר לפינה.
טבלה השוואתית: נתוני מאקרו וריבית (סוף אוקטובר 2025)
| פרמטר | ארה”ב | ישראל |
| ריבית מדיניות (סוף אוקטובר) | 4.00% | 4.5% (ללא שינוי) |
| תשואת אג”ח ממשלתית (10 שנים) | 4.08% | 3.905% |
| מרווח אג”ח קונצרני (US) | 0.75% | |
| אינפלציה (נתון אחרון רלוונטי) | 2.9% (אוגוסט) | 2.9% (אוגוסט) |
| ריבית ריאלית משוערת | כ 1.0% | כ 2.0% |
סחורות / מטבעות וסיכוני מאקרו גלובלים
נפט גולמי:
מחיר הנפט הגולמי (WTI) ירד ב 1.46% באוקטובר, ונסגר על 60.88 דולר לחבית. המחיר נמוך בכ12.39% בהשוואה למחיר שנרשם שנה קודם לכן.
השוק מפגין דומיננטיות של נתוני הביקוש המאקרו כלכליים (האטה) על פני סיכוני אספקה נקודתיים, גם כאשר מתרחשים אירועים גיאופוליטיים כגון דיווחים על שביתות צבאיות אפשריות בוונצואלה. למעשה, השוק מבצע תמחור מחדש של סיכון גיאופוליטי בנפט, ורואה בו גורם ממתן ולא מייצב מחירים גבוהים.
זהב: שיא קרוב ואיתות לסיכון ארוך טווח
מחיר הזהב זינק באופן משמעותי, עלייה של 3.42% באוקטובר. במהלך החודש, הזהב אף הגיע לשיא היסטורי של 4,381.58 דולר לאונקיה. המומנטום השנתי מרשים במיוחד, עם תשואה של 46.08% בהשוואה לשנה קודמת.
הזינוק הדרמטי במחיר הזהב, בזמן שבו שוקי המניות פורחים והפד מפחית ריבית (מה שאמור להפחית לכאורה את הדרישה לנכסי מקלט בטוחים), מצביע על הזהב כברומטר של אמונה במערכת הפיננסית.
ביטקוין (Bitcoin – BTC) סיום רצף “אוקטובר עולה”
מחיר: החודש אופיין בתנודתיות משמעותית ובסיומו ירידה .שיא: הביטקוין רשם שיא של כל הזמנים מעל 126,000 דולר בתחילת החודש (סביב ה 6 באוקטובר 2025), על רקע אווירה חיובית בשווקים. אירעה ירידה חדה ומשמעותית סביב ה 10 באוקטובר, בה המטבע צנח מתחת ל-105,000 דולר, אירוע שדווח כ”חיסול השקעות הקריפטו הגדול בהיסטוריה” עקב גורמים חיצוניים (מכסים אמריקאיים על יבוא סיני, חששות ממלחמת סחר).סיום חודש: הביטקוין סיים את אוקטובר 2025 בירידה (כ 3.6%-) ונסחר סביב 110,000 דולר, ובכך שבר רצף של שבע שנים בהן אוקטובר היה חודש של עליות .
את’ריום (Ethereum – ETH) – תנודתיות דומה וסגירה ברמה גבוהה
מחיר: גם האת’ריום חווה חודש תנודתי, בדומה לביטקוין, אך נשאר בטווח מחירים גבוה.תחילת החודש, המחיר נע סביב 4,300 – 4,700 דולר. הוא צנח יחד עם הביטקוין ב 10 באוקטובר, משיא סביב 4,750 דולר לשפל סביב 3,470 דולר.סיום חודש: האת’ריום סיים את החודש בנסיגה קלה יחסית ונסחר סביב 3,850 דולר.
שער חליפין שקל/דולר אוקטובר 2025
שער הדולר מול השקל הפגין מגמת היחלשות במהלך אוקטובר 2025. כלומר, השקל התחזק מול הדולר.
גורמים מרכזיים להיחלשות הדולר:
- פער ריבית גבוה: שוקי הכספים המקומיים התאפיינו בריבית ריאלית גבוהה באופן חריג בישראל (כ 2% ריבית ריאלית משוערת), כאשר בנק ישראל שמר על ריבית של 4.5%. לעומת מגמת הורדות הריבית בארצות הברית החודש שהגביר את האטרקטיביות של נכסים נקובים בשקל והפעיל לחץ להתחזקות השקל.
- אופטימיות גיאופוליטית: האופטימיות בשוק המקומי, שנבעה מציפיות להורדת ריבית עתידית והסכם הפסקת האש בעזה שנכנס לתוקף ב 10 באוקטובר, תרמה לזרימת הון חיובית ולהתחזקות השקל.
