בחודש מאי נרשמו תשואות חיוביות ברוב השווקים המרכזיים, בהובלת השווקים המערביים. השוק האמריקאי והאירופי נהנו מראלי מרשים, במיוחד במניות הטכנולוגיה והבנקים. השוק הישראלי אף הוא הציג עליות נרחבות בהובלת הפיננסים והנדל”ן. מנגד, בסין העליות מתונות יחסית, לאחר ביצועי חסר מוקדם יותר השנה, אך המומנטום החל להשתפר הודות לתמריצים ולשיפור בסחר .
בסך הכל ,נכון לסוף מאי יש שיפור בסנטימנט, בלימת האינפלציה ותקוות למדיניות מרחיבה יותר
להלן ניתוח מפורט של המגמות, הגורמים והתחזיות בכל אחד מהשווקים המרכזיים:
ישראל
שוק המניות בתל אביב הציג בחודש מאי 2025 ביצועים מרשימים במיוחד. למרות אי היציבות הפוליטית מבית והמשך המתיחות הביטחונית )הלחימה בעזה(, נרשמו עליות חדות במדדים המובילים, בין היתר בתמיכת פרסום דוחות כספיים חיוביים לרבעון הראשון .
מדד תל אביב35- עלה בכ7.3%- במאי, מדד תל אביב 125- הרחב התחזק בכ,6.6%- ומדד תל אביב90- של מניות הבינוניות הוסיף כ4.8%- . יש לציין כי מחזורי המסחר בת”א אף רשמו שיאים חדשים , במאי נרשם מחזור המסחר היומי השני בגודלו אי פעם בבורסה, כ- 12.6 מיליארד שקל ביום , נתון המעיד על עניין גובר מצד המשקיעים המקומיים והזרים גם יחד
גורמים מאקרו כלכליים :
מדיניות הבנק המרכזי בישראל ממשיכה להיות מרסנת .בנק ישראל הותיר את הריבית ללא שינוי במהלך מאי, ברמה של 4.5% הרמה הגבוהה ביותר מזה למעלה מעשור במטרה להתמודד עם אינפלציה שעודנה מעל ליעד. בתחילת מאי אף עדכן הבנק כלפי מטה את
תחזית הצמיחה של המשק ל,3.5% בציינו כי האינפלציה השנתית עומדת סביב 3.4% מעבר לגבול העליון של יעד יציבות המחירים . סביבת הריבית הגבוהה, לצד יציבות יחסית בשער השקל, יצרו תנאים שתומכים בסקטור הפיננסים )כאמור הבנקים והביטוח( אך במקביל מקררים את שוק הדיור והאשראי לצריכה .
במישור הפיסקלי ,ממשלת ישראל הרחיבה את ההוצאה הציבורית, בעיקר בשל צורכי ביטחון וגידול בתקציבים בעת הלחימה. הוצאות ממשלתיות גואות אלו זרמו בחלקן למערכת הפיננסית והתעשיות הביטחוניות, ותמכו בביצועי החברות בתחומים אלה . עם זאת, הגדלת
ההוצאות לצד הכנסות ממסים מתמתנות עלולה להגדיל את הגירעון, נושא אשר זוכה לתשומת לב המשקיעים והכלכלנים המקומיים.
ציפיות לעתיד הקרוב :בשוק הישראלי שוררת ציפייה זהירה כי בחודשים הקרובים ייתכן שינוי במגמת הריבית, בכפוף להתפתחות האינפלציה. כל עוד האינפלציה בישראל נשארת
מעל תחום היעד )3%-1%(, ההערכה היא שבנק ישראל ימשיך להותיר את הריבית ברמה הנוכחית. עם זאת, לקראת סוף 2025 מתגלים סימנים לכך שהבנק עשוי לשקול הורדת ריבית ראשונה, אם וכאשר יסתמן שחיקת לחצי האינפלציה. לסיכום, השוק הישראלי נכנס לחודשים הבאים עם תנופה חיובית אך ברגישות גבוהה להמשך ההתפתחויות הפוליטיות והביטחוניות בזירה המקומית .
ארצות הברית
שוק המניות האמריקאי רשם עליות חדות במהלך מאי .2025 מדד 500 P&S עלה בכ- 6.15% בחודש מאי, ומדד הנאסד”ק הטכנולוגי זינק בכ9.56%- – ביצועי החודש הטובים ביותר של מדדים אלו מאז נובמבר 2023 .גם מדד דאו ג’ונס הוותיק התחזק בכ3.94%- בחודש מאי, הנתון החודשי הגבוה ביותר שלו מאז ינואר אותה שנה .העליות התרכזו במיוחד במחצית השנייה של החודש, לאחר שארה”ב וסין נסוגו מהיטלי מכס הדדיים כבדים שהוטלו בעבר צעד שהסיר עננה מעל השווקים וסייע להתנעת הראלי
גורמים מאקרו כלכל יי ם:
הבנק הפדרלי (Fed (הותיר את הריבית בארה”ב ברמתה הגבוהה )מעל 5%( לאורך מאי, במטרה להמשיך ולבלום את האינפלציה. קובעי המדיניות בארה”ב הבהירו כי ישהו כל שינוי בריבית עד שייווכחו שהאינפלציה מתקרבת ליעד ה2%- או עד סימני היחלשות ברורים בשוק העבודה .הנתונים הכלכליים ברבעון הראשון הצביעו דווקא על התכווצות של הכלכלה האמריקאית וירידה בקצב ההוצאות של הצרכנים , אך במקביל חששות מאינפלציה גוברת עקב מכסי סחר עודדו את הפד לנקוט זהירות.
במישור הפיסקלי , הממשל החדש קידם חבילת קיצוצי מיסים והוצאות שהגבירו את חששות השווקים מהגדלת הגירעון בארה”ב .עליית התשואות של אג”ח ארה”ב במהלך מאי שהתקרבו לכ4.6%- באמצע החודש שיקפה בין היתר דאגות אלו מהגירעון ומרמות החוב
ציפיות לעתיד הקרוב :בשוק מעריכים כי מחזור העלאות הריבית בארה”ב הגיע לשיאו, וצופים שינוי כיוון במהלך החודשים הקרובים. למרות הצהרות זהירות מצד הפד, חלק מהמשקיעים אף הימרו על הורדת ריבית ראשונה כבר בחודש יוני 2025 , בהנחה שההתקררות באינפלציה והתמתנות בכלכלה יימשכו. התחזקות שוק המניות עצמו משקפת ציפיות אלו: נתוני אינפלציה מתונים מהצפוי חיזקו תקווה להפחתת ריבית של 0.25% בקרוב . עם זאת, הפד הדגיש כי כל שינוי במדיניות יהיה תלוי בנתונים במיוחד בהתפתחויות באינפלציה בפועל כך שהשווקים ימשיכו לגלות רגישות גבוהה לפרסומי המאקרו ברבעון הקרוב .
אירופה
שוקי אירופה הצטרפו למגמת העליות הגלובלית בחודש מאי, ואף שברו שיאים. בגרמניה, מדד הדאקס (DAX (סיים את החודש ברמת שיא חדשה,עם עלייה כוללת של כ6.67%- במאי למעשה, הבורסה בפרנקפורט הגיעה לסוף מאי לשיא כל הזמנים )כ24,270- נקודות( על רקע ההקלה במתיחות הסחר בין ארה”ב לאירופה והאינדיקציות לחולשת האינפלציה בגוש האירו . גם מדדים כלל-אירופיים רשמו מגמה חיובית: למשל, מדד 600 Stoxx Euro המשולב נסחר בסוף מאי סביב 553 נקודות קרוב לרמת שיא היסטורית אף הוא .
גורמים מאקרו כלכליים :
במאי הסתמנו אותות ברורים לשינוי כיוון במדיניות המוניטרית באירופה. נתוני אינפלציה “נוחים” מהצפוי שהתפרסמו בגרמניה, איטליה וספרד הראו התמתנות בלחצי המחירים, וחיזקו את ההערכות שהבנק המרכזי האירופי (ECB (מתקרב להפחתת ריבית ראשונה.
במישור הפיסקלי, מדינות אירופה ממשיכות באופן כללי במדיניות זהירה: רבות מהתמיכות הממשלתיות שניתנו בזמן משבר האנרגיה והקורונה מצטמצמות בהדרגה, וממשלות מנסות לחזור לעמידה בכללי הגירעון של האיחוד האירופי. עם זאת, היוצא מן הכלל הוא הוצאות הביטחון :מלחמת רוסיה אוקראינה אילצה מדינות כמו גרמניה, צרפת ובריטניה להגדיל משמעותית את תקציבי הצבא וההגנה שלהן, מה שיוצר גירעונות גבוהים מהמתוכנן במדינות אלו.
ציפיות לעתיד הקרוב :הציפייה הרווחת בשווקים היא שה ECB יפתח במחזור הקלה מוניטרית במהלך המחצית השנייה של .2025 כבר בתחילת יוני ,2025 כפי שצוין, סברו רבים שהבנק יוריד את הריבית בשיעור קטן כדי לאותת על שינוי מגמה . מעבר לכך, החוזים העתידיים על הריבית באירופה מגלמים מספר הורדות ריבית לאורך ,2025 בהנחה שהאינפלציה תישאר במגמת ירידה והתוצר באירופה יצמח באיטיות.
סין
אם צעדי הממשלה יימשכו ויגבירו אמון, צפויה התאוששות הדרגתית בסין. אך התנודתיות האזורית עלולה להימשך כל עוד הסחר עם ארה”ב לא יתייצב.
שוקי המניות בסין הציגו במאי 2025 עליות מתונות יותר בהשוואה לארה”ב ואירופה. מדד שנגחאי המשולב (Composite SSE (עלה בכ2.09%- בחודש מאי אמנם זינוק צנוע במונחים גלובליים, אך עבור סין הייתה זו העלייה החודשית החדה ביותר מאז פברואר 2025 .בסוף מאי נסגר המדד ברמה של כ3,348- נקודות. גם מדד שנזן ומדד ה ChiNext-(מניות טכנולוגיה קטנות( רשמו מגמה חיובית, אם כי מתונה עם זאת, בהשוואה לתנופת העליות בוול סטריט ובאירופה, השוק הסיני עדיין סבל מנטייה לדשדוש יחסי לאור אתגרים בכלכלה המקומית הכוללים שוק נדל”ן חלש וצמיחה מאקרו-כלכלית מתונה.
גורמים מאקרו כלכליים :
במהלך מאי עברה סין למהלך מרוכז של הקלה מוניטרית כדי לתמוך בכלכלה. ב7- במאי הכריז הבנק המרכזי הסיני (PBoC (על חבילת עידוד מקיפה בת 10 נקודות שנועדה לייצב את השווקים ולתמרץ צמיחה. במסגרת צעדים אלה, הופחת יחס הרזרבה לבנקים (RRR( בחצי אחוז מה ששחרר נזילות ארוכת-טווח של כ1- טריליון יואן למערכת .בנוסף, ה PBoC- חתך את ריבית ה Repo Reverse-ל7- ימים ב0.1%- )מ1.5%- ל1.4%-( במטרה להוריד את ריביות השוק ולעודד אשראי זול יותר .מיד לאחר צעדים אלו הופחתו גם ריביות ההלוואה הבסיסיות – (LPR (הריבית לשנה ירדה מ3.1%- ל3.0%- ורי בית חמש השנים )למשכנתאות( מ3.6%- ל3.5%- .צעדים מוניטריים אלה מבהירים שסין עוברת למוד של מדיניות מרחיבה, בניגוד למגמת ההידוק שראינו בעולם המערבי שנה קודם לכן.
במישור הפיסקלי, הממשלה הסינית המשיכה במדיניות תמריצים ממוקדים: הוכרזו השקעות נוספות בתשתיות )למשל בפרויקטי רכבות ותחבורה במחוזות מוכי אבטלה(, מתן הקלות מס לעסקים קטנים, ותוכניות עידוד צריכה כגון שוברים דיגיטליים לאזרחים. עם זאת, הקפדת הרשויות על יציבות פיננסית מגבילה תוכניות חילוץ גדולות לחברות הנדל”ן, כדי לא להגדיל את הסיכון המערכתי.
ציפיות לעתיד הקרוב :התחזית לגבי סין היא של המשך הקלה מוניטרית ועידוד ממשלתי כדי להבטיח את עמידת המשק ביעד הצמיחה )שסביב 5% לשנה(. סוכנויות דירוג כמו Fitchצופות שה PBoC-יוסיף להפחית ריביות במהלך 2025 – לאחר הורדת ריבית ה repo- במאי, צפויות הורדות נוספות עד סוף השנה כדי לתמוך בביקושים הפנימיים בהתאם, עלויות האשראי לעסקים ולמשקי הבית בסין עשויות להמשיך לרדת, דבר שיקל על מימון פרויקטים וצריכה.
תשואת מדדים מובילים מתחילת השנה
שער החליפין : USD/ ILS
במהלך חודש מאי 2025 נרשמה מגמת התחזקות של השקל מול הדולר, כאשר שער החליפין הממוצע עמד על 3.5619 ש”ח לדולר ירידה לעומת הממוצע של חודש אפריל שעמד על 3.6943 ש”ח לדולר. שער הדולר נע החודש בטווח של 3.5024 ש”ח )השער הנמוך ביותר, ב28- במאי( ועד 3.6161 ש”ח )הגבוה ביותר, ב6- במאי(. שער הסגירה החודשי עמד על 3.5189 ש”ח לדולר.
התנודתיות ניכרה בעיקר לקראת סוף החודש, כאשר נרשמה ירידה חדה בשער הדולר במהלך מספר ימים רצופים. התחזקות השקל עשויה לנבוע מגורמים כלכליים מקומיים, כמו ציפיות להפחתת ריבית בארה”ב לצד יציבות יחסית בישראל, והיא משפיעה ישירות על שוק היבוא, היצוא וההשקעות במט”ח.